ВведениеКредитный риск позиционируется как ситуация неопределенности, существующая относительно фактов и сроков погашения долга, выступающая носителем вероятностной, противоречивой и двойственной природы возможных финансовых результатов в условиях альтернативности процесса принятия решений [1]. Ключевые категориальные характеристики кредитного риска специфичны: обладание многофакторным, диверсифицируемым, несистематическим, страхуемым, спекулятивным, индивидуальным характером; проявление в сфере финансовых рисков; демонстрация ресурса в совокупности предпринимательских рисков и т. п. Многообразны и причины возникновения, и набор последствий проявления кредитного риска. Все вышеизложенное дает основание предположить, что кредитный риск является не обычным явлением, а определенной совокупностью рисковых ситуаций, которую целесообразно структурировать – разделить на составные тематические компоненты для их изолированного изучения с последующей стратегической взаимоувязкой.Потребность в структурировании риска в рамках кредитных отношений обусловлена необходимостью выявления и инженерии генеральной комбинации ситуаций неопреде-ленности в кредитном процессе. Ориентируясь на заданный вектор исследования, введем понятие интегрального кредитного риска, подразумевая универсальный синтез отдельных автономных сегментов рисковой ситуации в единую полноценную управляемую конструкцию.Результаты исследования корреляции экономических рисков в специальной литературе свидетельствуют о возможной взаимосвязи и взаимозависимости некоторых видов рисков:во-первых, риски способны компенсировать друг друга; во-вторых, риски имеют свойство усиливать друг друга; в-третьих, риски могут не воздействовать друг на друга [3]. Заданные ситуации предопределяют применение соответст-вующих управленческих стратегий в зависимости от знака и степени корреляции рисков: во-первых, для «взаимокомпенсирующих» рисков следует разработать систему действий по управлению одним из них; во-вторых, для «взаимозависимых» рисковых ситуаций необходимо разработать сложные, комплексные стратегии по заданным комбинациям рисков; в-третьих, для «независи-мых» рисков целесообразно формировать автономные стратегии управления [7].Однако сложно достичь указанной цели, полностью абстрагируясь от вида и условий сделки. Поэтому предположим, что изучается механизм движения ссудного капитала в границах валютного кредита. В процессе исследования природы валютного кредита отслеживается наличие специфической комбинации «взаимозависимых» рисковых ситуаций, находящихся под воздействием «факторов окружающей среды», в первую очередь таких, как уровень кредитоспособности потенци-альных заемщиков, перманентное колебание процентных ставок, волатильность валютных курсов, «инфляционные ожидания» экономических субъектов. Указанные факторы во многом определяют состояние кредитного рынка. Так, кредитоспособность экономических субъектов является условным индикатором состояния эконо-мики. По мнению Д. Ф. Маршалла и В. К. Бансала, «… роль процентных ставок объясняется принципом их паритета, а роль «инфляционных ожиданий» – принципом паритета покупательной способности» [3]. Динамика уровня инфляции, в свою очередь, находит проявление в движении курса национальной валюты. Таким образом, в составе интегрального кредитного риска целесообразно исследовать: кредитный риск (связанный с вероятностью непогашения основного долга и процентных денег своевременно и в полном объеме), процентный риск (возникающий обычно в режиме плавающих процентов), валютный риск (обусловленный вариабельностью обменных курсов) и риск инфляции (обусловленный вероятностью снижения покупательной способности полученных денег). Более того, автономные сегменты интегрального кредитного риска можно разделить на структурные элементы (табл. 1).Предварительная сегментарная оценка уровня интегрального кредитного риска имеет свою специфику. Так, собственно кредитный риск кредитор оценивает в процессе анализа кредито-способности потенциального заемщика. Причем практика кредитного анализа отражает широкий спектр методов, приемов, моделей: 1) экономико-статистические методы (собственно статистические, качественные, количественные); 2) специфические модели кредитного анализа (классификационные (модели рейтинговой оценки и прогнозные модели), методы комплексного анализа) [6] и т. п. Однако все методические подходы направлены на исследование только одного автономного сегмента интегрального кредитного риска, связанного с вероятностью возникновения просрочки или непогашения кредитных обязательств. Процентный риск, в свою очередь, ограничивается в соответствующих пунктах Кредитного Договора (через установление режима фиксированной или регулируемой плавающей процентной ставки; посредством привязки процент-ной ставки к базовому уроню, к финансовому состоянию заемщика и т. п.). Валютный и инфляционный риски относятся к систематическим (неуправляемым) рискам, вследствие чего оценка их уровня усложняется макроэкономической много-факторностью и, следовательно, сценарной многовариантностью. В данной работе представлен один из возможных вариантов ориентировочной оценки степени валютного и инфляционного риска в кредитном процессе.Таблица 1 – Тематическое структурирование интегрального кредитного рискав границах валютного кредитаTable 1 – Thematic structuring of the aggregate credit risk within the framework of foreign currency loan Автономные сегментыинтегрального кредитного рискаСтруктурные элементыКредитный риск(критерии оценки:полнота и своевременность погашения обязательств)Риск просрочкипогашения кредитаРиск структуры капитала заемщикаДеловой риск заемщикаРиск непогашения кредитаРиск финансовой несостоятельности заемщикаПроцентныйриск(критерии оценки:величина, скоростьи частота изменения процентных ставок)Риск несбалансированности процентов по активными пассивным операциямпо специфике и срокамРиск несоответствия процентовпо активным и пассивным операциям (доходов и платежей)по периодам накопленияРиск несовпадения базы расчета процентов по активными пассивным операциямРиск несовпадения дат обновления процентов по активным и пассивным операциямРиск прекращения действия договора до наступления намеченного временного горизонтаВалютный риск(критерии оценки:величина, скоростьи частота изменения валютногокурса)Коммерческие риски (связаныс нежеланием или невозможностью плательщика рассчитатьсяпо своим обязательствам)Конверсионные риски(отражают вероятные убыткипо обменным операциям)Трансляционные риски (возникают при переоценке активов и пассивов баланса; их уровень зависит от выбора валюты и метода пересчета, устойчивости валюты и т. п.)Инфляционный риск(критерий оценки: уровень снижения покупательной способности денег)Риск инфляции спросаРиск инфляции предложения (издержек) Экспериментальный характер исследования дает нам возможность выбора из бесконечного числа методических подходов (условно – экспериментов) наиболее приемлемых вариантов. Применяя по отношению к совокупности тематических компонентов интегрального кредитного риска приемы синтеза как метода научного исследования, состоящего в познании целого в единстве и взаимосвязи его частей, стратегически унифицируем их в генеральную комбинацию. Таким образом, формулируем экспериментально-синтетический подход к оценке интегрального кредитного риска как последовательный, системный, следующий методике подход, основанный на приемах синтеза и экспериментальном характере исследования аналитической информации. Объекты и методы исследованияЦелью работы является разработка экспериментально-синтетического подхода к сегментарной оценке интегрального кредитного риска в условиях волатильности валютных курсов и процентных ставок на фоне инфляционных ожиданий.Объектом исследования выступают ком-мерческие и профессиональные кредиторы России (предприятия и кредитные организации соответственно). В качестве предмета исследования рас-сматривается интегральный кредитный риск в границах валютного кредита.Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные вопросам теории риска, теории денег и инфляции, теории принятия решений, риск-менеджмента, кредитного дела. Информационная база исследования отражает материалы государственной статистики и справочно-методическую литературу.В процессе исследования авторы применяли следующие методы: экономико-статистический, монографический, абстрактно-логический, методы сравнения и группировки, анализа и синтеза и др.  Результаты и их обсуждениеПредлагаемый методический подход базируется на оценке кредитором денежных потоков в деятельности потенциального заемщика. Заданный вектор исследования обусловлен тем, что любая финансовая операция ассоциируется с определен-ным денежным потоком, состоящим из разнонаправленных (положительных и отрица-тельных) денежных массивов, перемещаемых во времени (притоков (P) и оттоков (O) соответственно). В течение определенного временного горизонта отслеживается экспансия денежных массивов, поэтому целесообразно оценивать их сопряженность (сопоставимость, сбалансированность, симметричность) в расчете на конец анализируемого периода [2]. При оценке уровня риска по кредитной операции целесообразно использовать показатель «паритет денежных потоков» (PDP), определив его как резервную составляющую (Z), с точки зрения возможности покрытия вероятных потерь: Перечень потенциальных финансовых ситуаций представлен в табл. 2.Акцент следует сделать на ситуации № 3, в связи с тем, что любая коммерческая операция по своей природе предусматривает получение прибыли. Итак, изучается операция по предоставлению и погашению валютного кредита на определенную сумму в рублевом выражении (R). Размер процентных денег, начисленных на сумму основного долга, определен на уровне i. Следовательно, общая сумма, предназначенная к погашению кредита, составит . Предусмотрим три возможных сценария предварительной оценочной процедуры (табл. 3):1) изолированная оценка риска инфляции; 2) изолированная оценка валютного риска;3) комплексная оценка валютного и инфляционного рисков.Далее представим заданную последовательность действий в границах сценарного подхода.Сценарий 1. Изолированная оценка риска инфляции. Предположим, что годовой уровень «инфляционных ожиданий», на основе цели Регулятора по инфляции [5], составляет 4 % (т. е. годовой индекс инфляции – 1,04). Ориентировоч-ный среднемесячный темп роста инфляции, следовательно, определен на уровне 0,327 %(то есть, оперируя индексами, получаем:  = 1,00327). В границах одного года предусматриваем к рассмотрению 12 условно одинаковых интервалов (месяцев), при тождественных среднемесячных уровнях инфляции. При этом применяем известный алгоритм расчета:                               (1) где: Y – индекс инфляции в заданном временном отрезке;k – количество интервалов в периоде;j – уровень инфляции по интервалам (j= j= j=…= j= j). Использование данной формулы позволяет рассчитать помесячные индексы инфляции: Y01 = 1,00327;            Y02 = 1,0066;           Y03 = 1,0098; Y04 = 1,0131;     Y05 = 1,0165;        Y06 = 1,0198; Y07 = 1,0231;              Y08 = 1,0265;                                      Y09 = 1,0298; Y10 = 1,0332;        Y11 = 1,0366;        Y12 = 1,0400. Допустим, что кредит предоставляется на трехмесячный срок (с 1 июня по 1 сентября). Следовательно, индекс инфляции в финале временного отрезка (в конце августа) составит: Y08 = 1,0265. Номинальная сумма погашаемых кредитных обязательств в рублевом выражении (RN) составит:                                (2) А реальный размер долга, RR, мультипли-цируется под воздействием индекса инфляции:                  (3) Сумма резерва на возможные потери по ссудам (Z*) сократится на величину маржи между реальной (RR) и номинальной (RN) стоимостью погашаемых кредитных обязательств:Таблица 2 – Возможные финансовые ситуации,с позиции «паритета денежных потоков» (PDP)Table 2 – Possible financial situations from the viewpointof “cash flows parity” (PDP) СитуацияСодержание1) (нет возможности создать резерв (Z)на возможные потери)2) (не только нет возможности создать резерв (Z), но и возникает необходимость покрытия реальных убытков)3) (существует возможность формирования резерва (Z) на возможные потери) Таблица 3 – Сценарии экспериментально-синтетического подхода к сегментарнойоценке интегрального кредитного рискаTable 3 – Scenarios of experimental synthetic approachto the segment assessment of the aggregate credit risk СценарийАлгоритм действийСценарий 1.Изолированная оценка риска инфляции1.1. Определение уровня (индекса) инфляции для заданного временного горизонта1.2. Расчет номинальной стоимости (без учета инфляции) кредита1.3. Определение реальной стоимости (с учетом инфляции) кредитных обязательств заемщика1.4. Принятие кредитного решения, на основе оценки «паритета денежных потоков»Сценарий 2.Изолированная оценка валютного риска2.1. Определение конвертабельной стоимости кредита2.2. Расчет максимально возможного приращенияк заданному уровню валютного курса, обеспечивающего безубыточность кредитной операции2.3. Определение максимально возможного уровня валютного курса, обеспечивающего безубыточность сделки2.4. Принятие кредитного решения на основе «запаса безубыточности»Сценарий 3.Комплексная оценка валютного и инфляционного рисков3.1. Оценка «паритета денежных потоков» с учетом инфляции3.2. Расчет максимально возможного приращенияк заданному уровню валютного курса, обеспечивающего безубыточность кредитной сделки3.3. Определение максимально возможного уровня валютного курса, обеспечивающего безубыточность кредитной операции3.4. Разработка градационной оценочной шкалы3.5. Принятие кредитного решения на основе «запаса безубыточности»          (4) Следствием логической цепочки рассуждений является отчетливый вывод: если при мультипликации погашаемой суммы кредита, под воздействием индекса инфляции, будет получена положительная величина «паритета денежных потоков», кредитную операцию целесообразно признать безубыточной для кредитора.В противном случае рекомендуется принять отрицательное кредитное решение.Сценарий 2. Изолированная оценка валютного риска. Допустим, предоставление кредита ожидается в евро. Сведения о движении валютного курса заданной валюты в течение отчетногогода [4, 5] отражены в табл. 4. В качестве базисного валютного курса европейской валюты применяем егоуровень, сформированный на начало года(63,1125 RUB/EUR). Таким образом, сумма кредита в рублевом выражении (RN), конвертированная (E) в европейскую валюту по заданному курсу, составит:                               (5)  Используя в расчетах сумму резерва под возможные потери (Z), определяем размер максимально возможного приращения () к заданному валютному курсу (RUB/EUR):                                 (6) Следовательно, максимально возможный валютный курс, обеспечивающий безубыточность сделки, находится на следующем уровне (RUB/EUR):                    (7) Сопоставив расчетную величину () с текущим валютным курсом и оценив сумму и знак разницы между ними («запас безубыточности»), можно сделать вывод о возможности совершения кредитной операции. Однако, с целью принятия эффективного управленческого решения, необходимо определиться с оценкой уровня риска. Опираясь на данные табл. 4, отмечаем амплитуду колебания (размах волатильности) базисного темпа прироста валютного курса европейской валюты по отношению к рублю в течение года: 0,5–11,6 %. Усредненный уровень валютного курса (VK) европейской валюты составил 65,8450 RUB/EUR, а фиксация среднегодового темпа ее прироста отмечена на уровне 4,3 %. Указанные границы целесообразно использовать в качестве критических точек для разработки градационной оценочной шкалы (табл. 5).Таблица 4 – Динамика валютного курса в 2017 г., RUB/EUR Table 4 – Exchange rate dynamics in 2017, RUB, EUR ДатаВалютный курсТемпы роста, %цепнойбазисный10.01.201763,1125––01.02.201764,2850101,9101,901.03.201761,388395,597,301.04.201759,810797,494,803.05.201762,1515103,998,501.06.201763,4107102,0100,501.07.201767,8072106,9107,401.08.201770,4603103,9111,601.09.201769,622298,8110,303.10.201767,907697,5107,601.11.201767,643499,6107,201.12.201769,5185102,8110,201.01.201868,866899,1109,1Средний уровень65,8450–104,3 Таблица 5 – Градационная шкаладля оценки валютного рискаTable 5 – Scale for exchange rate risk assessment Оценочный критерийУровень рисканизкийсреднийвысокийкритическийТемп прироста валютного курса, %< 0,50,5–4,34,3–11,6> 11,6Абсолютный прирост, RUB/EUR< 0,31560,3156–2,71382,7138–7,3211> 7,3211 Справедливости ради стоит отметить,что дополнительное исследование ежедневного движения валютных курсов в течение 2017 года [5] привело к выявлению критических трендов: минимальный уровень валютного курса европейской валюты отмечен 19.04.2017(59,6124 RUB /EUR, т. е. падение, по сравнениюс базисным уровнем, на 5,55 %), а максимальный – 04.08.2017 (71,9527 RUB/EUR, т. е. рост на 14,01 %). Эти сведения могут быть использованы для уточнения критических значений шкалы. Сценарий 3. Комплексная оценка валютного и инфляционного рисков. При учете уровня инфляции 2,65 % в течение расчетного периода (Y08 = 1,0265) «паритет денежных потоков» составит (4):  Определяем размер максимально возможного приращения к валютному курсу евро (RUB/EUR), которое может быть оплачено за счет имеющихся в резерве средств ():                   (8) Следовательно, максимально возможный валютный курс, обеспечивающий безубыточность кредитной операции, составит (RUB/EUR):                   (9) Сопоставив расчетную величину () с фактическим валютным курсом и оценив «запас безубыточности», формулируем заключение об эффективности операции и уровне риска кредитора.В условиях превышения этих уровней (уровня инфляции 2,65 % на конец августа и валютногокурса ), заемщику рекомендуется предусмо-треть возможность корректировки цен на реализуемую продукцию с учетом инфляции и отразить этот пункт в хозяйственных договорах.Таким образом, используя предложенный методический подход к сегментарной оценке интегрального кредитного риска, профес-сиональные кредиторы получат эффективный оценочный инструмент на стадии принятия кредитных решений.